随着定增市场在去年以来暴露出不合理漏洞，今年2月定增收紧，监管层有意希望发展可转债、优先股、配股等品种，鼓励上市公司着重考虑此类融资工具。根据21世纪资本研究员通过统计与调研了解到，投行与上市公司逐渐发力可转债与配股项目，预计下半年会出现高峰；而在审核渠道上看，定增项目审核发行缓慢；其他融资品种因绿色通道缘故，审核节奏加快。
投行布局替代方案
由于再融资品种结构的长期失衡，同时定增业务上存在监管套利现象，监管层在2月修订非公开业务时已经明确态度，即对定增业务从严审核，但鼓励可转债、优先股、配股、增发等。
根据21世纪资本研究员调研时了解到，对于在审的定增企业，监管层鼓励选择“替代方案”。“我们从监管层得到的信号是，如果企业着急融资，同时符合其他融资工具标准，就鼓励转换。”北京一名保代6月8日表示。
据上述保代透露，目前监管层为鼓励上市公司转换发行品种，如果符合支持品种条件，或会按原受理时间安排参与审核排队。但审核进度加快不代表标准降低，所以杜绝简单“改头换面”来满足合规性要求。
同时21世纪资本研究员调研投行时发现，投行早在年初已对业务结构进行调整，并同时向上市公司客户普及其他融资工具。
其中，可转债是大多数投行首先关注到的领域。“根据对存量客户的梳理，我们觉得在可转债方向上能找到业务机会，今年可转债会是我们的着力点。”上海一家大型券商投行人士6月7日表示。上海一家小型券商投行人士同日表示，公司对客户可转债的需求在长期跟踪。
统计数据显示，截至6月1日，今年已有25家公司停止实施非公开发行股票募资，同时拟公开发行可转债。
据了解，可转债由于发行门槛比较高，发展规模受到限制。以主板为例，要求上市公司最近3年要连续盈利；最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；本次发行后累计公司债券余额不超过发行前一年末净资产的40%，其中最后一个条件对大多数“净资产小”的上市公司有影响。
前述上海小型券商投行人士告诉21世纪资本研究员，随着上市公司的扩容，以及上市公司净资产规模迅速增加，最后一个条件对可转债发行规模的影响愈来愈小。
根据统计，今年以来共有34家上市公司董事会发布可转债预案，合计发行规模达到1254.2亿元；另有48家预案已经通过股东大会，合计发行1086.79亿元。也就是说，下半年将迎来可转债的高峰。
除了可转债，配股也逐渐成为上市公司重点的考虑对象。根据统计，今年以来共有15家上市公司公布了配股预案，计划配股数量合计达51.21亿股。配股品种对上市公司亦有盈利的要求，优势在于定价灵活。但由于向老股东配股，配股募集资金额要达到融资额的70%以上才算成功，因此重要条件是大股东须认购。
另一品种——优先股，则相较上述两个品种而言，并未受上市公司青睐。6月7日，华南一家券商人士解释称，与债券相比，优先股的优势在于不需要偿还本金；但劣势是股利不可以税前扣除。此外由于优先股需要付息，因此对上市公司的净资产收益率提出要求。根据统计，共有5家上市公司今年以来发布优先股预案，其中有4家为银行。
定增渠道拥挤
无论在审的定增企业要重新转换融资工具，抑或拟融资企业选择品种，除了关注发行条件的利弊外，审核的速度、审核渠道是否顺畅也是不可忽视的因素。
根据21世纪资本研究员统计发现，定增批文发放渠道较为缓慢。
从“上游端”来看，根据证监会公开资料显示，截至6月1日共有131家上市公司的“非公开发行股票”项目已通过发审会，形成一个小型堰塞湖。
以5月以来已经获得批文的17家上市公司样本来看，从证监会“印发批文”到上市公司“获取批文”的时间亦没有规律性，短则数周，长则4个月不等。比如文投控股(600715.SH)，证监会在1月21日核准批复，然而公司在5月23日才获得批文；批文拿得最快的上市公司为金明精机(300281.SZ)，在监管层印发批文的一周后即获得。
而这17家上市公司的定增项目，事实上大部分早在2016年12月已经通过发审会。这意味着，从过会到获取批文长达近半年。
反观目前证监会支持的融资品种——可转债、优先股、配股，则将享受绿色通道审核。
截至2017年6月8日，共有5只可转债成功发行。根据21世纪资本研究员统计发现，这5只可转债从“通过发审会”到上市公司获得批文，时长在2-3个月期间。
但亦有意外，比如2016年12月通过发审会的国泰君安，在2017年6月1日才获得批文，经历了半年时长，募资规模70亿。而宁波银行在去年5月过会，计划募资100亿规模，至今尚未获得批文。
而在审核节奏方面，截至目前，由于在2月再融资新政后开始申请的可转债项目，尚未能从公开资料显示出审核节奏进程。但根据前述上海小型券商人士透露，往年可转债的审核速度在6-10个月。
对此，21世纪资本研究员对最近在6月过会的两个可转债项目进行调查，一家为新时达(002527.SZ)、另一家为林洋能源(601222.SH)，两家公司均在2016年11月发布预案，但分别在今年5月、4月完成反馈意见，随后在6月通过发审会，审核时长恰好为6个月。
随着近2000亿规模可转债项目陆续走上绿色通道，审核节奏或将加速。
配股方面，今年以来共有4家上市公司通过发审会，其中特变电工(600089.SH)与鸿特精密(300176.SZ)获得配股批文。其中前者在过会后3个月获得批文，后者则只经历1个多月。
目前配股审批最快的一家上市公司为浪潮信息(000977.SZ)，公司的配股预案在1月11日得到证监会的受理，随后在5月1日完成反馈，公司在5月5日通过发审会，从受理到发审会经历不到4个月的时间。
