“从历史上看，目前家电、白酒的估值在历史均值之上，不过还没有到高估的位置。从基本面来看，如果业绩持续超预期，未来会面临上调盈利预测的可能。一旦上调盈利预测，估值就会下调。如果挑股票，就要挑这种盈利会超预期的公司。”
8月3日，钢铁板块继续大涨，钢铁行业(中信一级)上涨2.72%，6月2日至今，板块涨幅高达25.5%。同期，煤炭板块上涨了23.5%。
对基金经理而言，周期股无疑是让人“既爱又恨”的品种。追不上拿不住，可行情一旦来临，其魅力又足以碾压成长股。在刚刚过去的7月，周期股中有色、钢铁、煤炭涨幅分别高达18.6%、14.27%和13.19%，力压传媒、计算机等。
这边，周期板块基金经理、分析师还沉浸在大涨带来的喜悦中，那边，宏观固收的分析师们则互呛起来，围绕“新周期”观点不一，针锋相对。
刚刚披露完毕的基金二季报则显示，公募基金继续偏好于主板及大消费板块，对煤炭钢铁等周期股的持仓并不明显。
“周期股的上涨可能没有办法持续，现在由于市场情绪集中，可能会涨一波，但我们认为此轮行情看不长。”北京清和泉资本投资总监吴俊峰对第一财经表示。
“新周期”之辩
近一个月以来，黑色、有色工业品出现持续上涨，而且带动一批相应的周期股出现上涨，上证指数更是再次创出一年半以来的新高，市场“炒周期”热情高涨，工业品价格上涨和周期股价格纷纷上涨。
8月3日，钢铁板块继续大涨，钢铁行业(中信一级)上涨2.72%，6月2日至今，板块涨幅高达25.5%。同期，煤炭板块上涨了23.5%。8月3日，煤炭板块亦(中信一级)上涨了1.14%。
周期股的强势也引发了投研大佬的针锋相对和互呛。随着商品、周期股票猛烈上涨，方正证券首席经济学家任泽平提出了新周期和估值重构：“新周期不是需求U型复苏，而是经济L型下的供给出清，必须重视供给侧。”
任泽平认为，由于环保压力、银行对“过剩产能”限贷、安全风险、国企限薪不作为、传统行业企业扩大产能投资信心不足、传统行业企业资产负债表仍待修复等制约，供给侧产能的恢复十分缓慢，产能将持续出清，行业集中度提升，规模经济凸显，行业壁垒提高，“这些传统行业正酝酿巨变，也是可能诞生大牛股的地方，在失望中寻找希望。”
中泰证券李迅雷则针锋相对指出，“当经济潜在增速处于下行阶段且尚未见底时，很难相信新一轮经济周期会启动；当去杠杆、去库存、去产能等供给侧结构性改革的任务尚未完成，市场没有出清的时候，更不要奢望新周期。”天风的刘煜辉也明确表示，“没有新周期，都是老故事”。
“经济会上去，但是怎么定义是在新周期。比如说过去周期，可能是很大一波，持续2~3年。但是如果稍微起来一点点就是新周期，就看个人怎么定义。我觉得会好一点，但是会不会像以前那么好，可能还要进一步讨论。”沪上一位公募基金周期股基金经理与第一财经私下交流道。
中泰钢铁团队则指出，目前钢铁行业产能利用率已经接近阈值，在经济稳态，低库存配合下，旺季的边际需求增量将带来价格较大弹性。盈利跨度拉长后不仅实体企业对经济的中长期预期会出现改观，同理也会提高整体周期股的估值水平。
买方对周期股的热衷似乎没有卖方来得那么强烈。从二季度基金持有A股重仓股的行业分布数量来看，中信一级行业中，排名倒数第一的是综合，倒数第二的是餐饮旅游，倒数第三的便是煤炭。
“这轮周期股复苏，在我们看来主要是由于政策因素所致，一是环保核查，二是供给侧改革，都是在缩减供给。如果一个产业的行情是由供给侧导致的，那它的持续性就可能不会太久。目前周期股的上涨可能是没有办法持续的，市场情绪在这个地方，可能会涨一涨，但我们认为看不长。”吴俊峰也向第一财经表示。
“这在以往的历史上也发生过。比如2010年年底为了完成能耗指标各个地方拉闸限电，水泥生产不了，导致价格上涨。后来过了年之后复产，水泥价格跌很多，也导致水泥股的价格从当时高点跌了70%。”吴俊峰回忆道。
抱团大消费
近日来，公募基金二季报披露完毕，统计显示，696只公募基金创业板个股遭到进一步的减持，基金行业继续倾向于配置医药生物，并且消费板块的配置有所加强。
主动型偏股型基金的资产配置进一步显示，股票仓位略有下降，从2017年第一季度的85.24%下降趋势至2017年第二季度的85.11%，但是对主板的配置比例上升，而对中小板和创业板的配置比例均有所下降，下降比例分别是0.76%和2.96%。事实上，主动偏股型基金继续青睐主板标的，已经连续6个季度占比回升，而创业板的配置比例则连续4个季度出现下滑。从行业增减持变动来看，基金加仓前五名的行业分别是非银金融、食品饮料、家用电器、电子和银行，说明市场继续偏好消费股。
重仓股方面，中国平安(601318.SH)替代格力成为头号重仓，137只主动偏股型基金合计持有该股市值高达122.29亿元，格力电器(000651.SZ)和五粮液(000858.SZ)紧随其后。
值得注意的是，基金的持股集中度也进一步上升，前十大重仓股市值占到基金净值比例也由一季度末的5.2%上升到了8.58%。不完全统计基金公司抱团股包括海兴电力(603556.SH)、启明星辰(002439.SZ)、星宇股份(601799.SH)、台海核电(002366.SZ)、索菲亚(002572.SZ)、跨境通(002640.SZ)、国瓷材料(300285.SZ)、中化国际(600500.SH)、内蒙一机(600967.SH)、大连圣亚(600593.SH)、必康股份(002411.SZ)等。
与此同时，有384只基金持有格力电器，285只基金持有五粮液，302只基金持有贵州茅台(600519.SH)，223只基金持有伊利股份(600887.SH)，181只基金持有美的集团(000333.SZ)，167只基金持有泸州老窖(000568.SZ).
2013年以后，公募基金开始超配，但这种趋势在2015年到2016年年中发生改变，基金开始超配大盘股。“我们预计中报的数据，今年公募对大盘蓝筹的配置较去年将再上升一个水平，历史上来看，超配中小的周期更长，因为小市值因子在以往的市场环境中往往有效。但目前的监管环境、经济环境、市场发行均有利于超配大盘周期的延长，趋势确定后短期并不容易打破。”上海证券也指出。
“周期股的股价是价格趋势的反映，由于盈利不稳定，周期股就是跟着价格走，价格一旦调整，这些股票股价也就会随之下跌。”吴俊峰说。
“从历史上看，目前家电、白酒的估值在历史均值之上，不过还没有到高估的位置。从基本面来看，如果业绩持续超预期，未来会面临上调盈利预测的可能。一旦上调盈利预测，估值就会下调。如果挑股票，就要挑这种盈利会超预期的公司。”北京一位受访公募基金经理也认为。
“我们大的方向还是消费型行业，看的时间周期长，比较稳定，优质公司市场份额不断提高，是符合我们的标准和逻辑的。至于炒作概念、强概念短期价格暴涨暴跌的我们尽量回避不参与。”吴俊峰进一步表示。
(原标题：周期股的狂欢：20%涨幅后还能不能买)
