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1、特别关注：站在当下，看各行业供给侧
供给侧改革仍在路上，下半年力度不减，重点关注电解铝。供给侧改革从首次提出至今不足两年，各行业去产能均稳步推进，取得了良好的效果。就2017年下半年来看，我们预计下半年钢铁去产能力度有可能趋缓；煤炭、建材、农业力度维持上半年水平；电解铝、稀土、电力力度环比增强；印染、造纸和化工受环保影响供给侧收缩加剧。后续应当密切跟踪相关政策出台情况，建议重点关注电解铝。
1.1. 煤炭行业：已完成年度任务74%，下半年预计力度环比持平
国内生产方面， 2016年4月至12月，多个政策聚焦276工作日的落实，并明确提出2016年起3至5年内再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，到2020 年控制煤炭产量39 亿吨(2016 年我国的原煤产量33.6 亿吨，产能利用率62.1%)。进口方面，2017年5月1日，相关部门会议提出将使进口从上半年月均 2200 万吨回到 1500 万吨，沿海供给将减少 700 万吨，减少幅度 8.8%，并从7月 1 日开始对沿海二类口岸停止接卸煤炭，强力削减煤炭进口。整体而言，目前煤炭行业压缩产能顺利，据统计，2016年2月-2017年7月，包括内蒙古、山西、山东等 11 个省份加上央企累计去产能达5.6 亿吨，超出国家预期(5亿吨)。同时，目前监管层煤炭行业去产能仍意愿强烈。中煤协预计2017年退出产能或达1.5 亿吨；7月18日发改委表示上半年煤炭去产能1.11亿吨，已完成年度任务74%。考虑到煤炭去产能往往超额完成比例较高，(2016年煤炭行业完成去除产能2.9亿吨，超过去产能目标的2.5亿吨。)，下半年预计去产能力度持平。
1.2. 钢铁行业：已完成年度任务84.8%，下半年预计边际放缓
目标方面，2016年2月1日，《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出，计划五年内再压减粗钢产能1亿―1.5亿吨，2016年年度目标为4500吨；2017年5月12日，《做好 2017 年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意见》指出，2017年退出粗钢产能 5000万吨左右；2017年6月底前依法彻底取缔“地条钢”产能。钢铁行业在多政策下去产能进展顺利，产能大量出清。2017 年政府工作报告中指出，2016 年钢铁行业退出产能超 6500 万吨，超额完成年度目标；据数据，2017年至今已去除粗钢产能近5000万吨，高达1.2亿吨以上的非法地条钢产能也已全部取缔。同时，中国钢铁工业协会透露今年上半年钢铁去产能工作进展迅速，全国钢铁去产能已完成年度任务的84.8%。考虑到五年内去产能总目标及2017年退出粗钢产能 5000万吨左右的年度目标接近完成，即使存在超额完成的可能，我们认为下半年钢铁产业去产能力度较上半年将环比放缓，供给端对钢价支撑将逐渐趋弱。
1.3. 电解铝：已累计减产271.4万吨，下半年预计力度加大
2017年4月25日，《关于印发<清理整顿电解铝行业违法违规专项行动工作方案>的通知》中提出，计划在今年 10 月 15 日前完成所有电解铝不合规产能的督促整改。2017年5月提出的“2+26”政策将影响电解铝产能 1196 万吨，占全国总产能 28.1%；同时影响氧化铝产能 3150 万吨，占全国总产能 40.8%。7月25日，电改吹风会提出，要“追缴自备电厂铝企欠缴的政府性基金”，从而增加铝企运行成本，遏制产能野蛮增长，助力电解铝产能去化。整体来看，电解铝行业和煤炭、钢铁一样去产能成果明显。据工信部统计，6、7月关闭的违法违规产能将达到500万吨(656号文截止期限6月30日)，截至 7 月中旬 2017年已累计减产271.4万吨(魏桥减产基本确认减产140万吨，内蒙古锦联铝材基本确认减产25万吨，信发落实减产53万吨，新疆佳润累计减产20万吨，新疆东方希望预计减产80万吨，已完成40万吨)。据亚洲金属网，中国电解铝供给侧改革已经影响约 395 万吨产能，包括 100 万吨在建产能，160 万吨左右建成未投产产能和 135 万吨左右的运行产能。同时，值得注意的是电解铝和煤炭、钢铁去产能有一定的区别。首先，煤炭、钢铁作为传统夕阳产业已经呈现下行趋势，电解铝作为新兴产业生产的要素，未来需求仍将保持较快增长；其次，煤炭、钢铁供给侧改革都有明确去产能要求，电解铝行业则没有，主要形式是关停违法违建产能。目前行业合规产能大约3500万吨，与实际需求基本相仿。因此，倘若去产能力度过大，很容易引发电解铝价格暴涨等新问题，不符合供给侧改革的初衷。结合当前电解铝库存仍在年内高位以及上半年电解铝去产能政策推进进度低于预期(仅嘉润象征性地停产2万吨)，下半年对电解铝进行供给侧改革的紧迫性环比增加，叠加成本端不断提升，电解铝涨价动力强劲。
