瑞银(UBS)在近日发布的报告中表示，虽然对黄金市场前景持积极态度，但同时警告金价后市可能有巨大的下行风险。
瑞银称，仍然预期今年黄金均价在1300美元/盎司水平，而短期内由于实物黄金需求旺季即将到来，将为金价提供支撑。
瑞银对黄金价格预期
对于整体基本面对黄金市场的影响因素，瑞银认为，全球整体的低利率环境、美元的疲软都将为黄金提供支撑。并且虽然出现全球性的政治风险的可能不大，但市场大量的不确定性，将推动投资者选择黄金作为多样化投资组合内容之一。
瑞银指出，全球整体环境和年初已经有了很大的不同，但金价的表现却有些滞后，这意味着黄金市场还会出现很多变化，并且这些变化可能很快也很大。
瑞银警告称，黄金市场的下行风险在变大，大量的市场参与者目前处在观望状态中。美联储加息将是黄金市场面临的一大打压，而近期美联储转向鹰派的态度则更是对金价上行预期不利的影响。同时，由于缺乏紧急的、明显的风险，投资者也不会马上涌入黄金市场寻求避险。
黄金目前面临的最大风险是哪些？
瑞银表示，目前对金价下行风险最大的几大影响因素分别是：美联储和其它多国央行转鹰对黄金市场情绪的影响；政治不确定性的消散；欧元上行的压力。
美国实际利率和金价之间的相关性
不过瑞银称，这些风险将使得黄金市场难以突破目前的震荡区域，大幅下行的可能则不大。
并且瑞银认为，黄金较小的持仓量反而意味着投资者有很大空间在更好的价格水平增加持仓，为金价提供支撑。
Comex黄金持仓水平
黄金市场基本面如何？
瑞银指出今年至今实物黄金需求数据是比较乐观的，因此需求可能从去年的疲软状态中回升。总体而言，黄金市场基本面好于年初的市场预期，对金价上行将有所支撑。
总体而言，瑞银认为，在温和利率、疲软美元、温和增长和不确定的环境下，配置黄金会凸显出价值。
瑞银认为，投资者们寄希望于通过配置黄金来增加投资组合的多样性，而这对金价后市将是有所支撑的。上半年这方面需求的疲软表现意味着下半年会有很大改善的空间。
基金投资组合中黄金所占比重
瑞银表示，尽管实际利率的走高使得市场对黄金市场前景有所担忧，但并没有多少投资者会真正做空黄金，这表明了投资者们意识到了黄金作为多样化资产和风险对冲的价值。
瑞银称：“很难去真的量化全球风险带来的影响，但至少这一因素会维持多头的韧性，让空头不敢轻举妄动。”
后市黄金看什么？
瑞银提醒，接下去要关注那些对实际利率有影响的因素，还要关注宏观面的不确定性。
瑞银认为，美联储和欧洲央行、债券收益率、原油和大宗商品价格等都是需要关注的关键影响因素。美国的货币政策将是带来不确定性的最大根源。
此外，还要关注跨资产之间的相关性以及实物市场的趋势。对后者而言，要关注的数据包括本地和国际市场差价、苏黎世和伦敦之间地点掉期率的变化以及生产商的对冲行为等。
白银或有明显下行，但有机会跑赢黄金
对于白银市场，瑞银则认为今年将有比较明显的下行风险。
瑞银对银价预期
瑞银将今年白银价格预期从此前的18.5美元/盎司下调至18美元/盎司，将3个月预期银价自18.5美元/盎司下调至17.8美元/盎司。
该行认为，白银市场目前缺乏强劲的基本面支撑，无法吸引投资者。
白银工业需求
瑞银指出，就基本面方面，虽然工业需求占白银整体需求的很大比重，但银价却是主要受到投资需求的推动。今年而言，虽然工业上的白银需求增长是积极的，但预期今年白银投资需求增长疲软。
瑞银认为，黄金市场的表现将继续影响白银市场，而白银市场的波动性和短期交易机会则将对投资者有吸引力。不过瑞银同时表示，尽管那些对金价带来影响的风险因素对白银的影响可能更大，但在股市创下新高，市场对增长和对风险乐观的影响下，今年白银的表现是可能好于黄金的。
下调铂金价格预期，上调钯金价格预期
瑞银对其铂金和钯金价格的预期都做出了调整。该行将今年铂金均价预期从此前的1060美元/盎司水平下调到980美元/盎司水平，将钯金今年均价预期从800美元/盎司水平上调到820美元/盎司水平。
瑞银对铂金价格预期
瑞银表示铂金市场总体市场情绪走弱，汽车需求对铂金需求的影响将是逐步的，不过黄金市场可能为铂金市场提供一些支撑。短期而言，市场的大量空头持仓意味着铂金价格有可能上行，触及短期980美元/盎司的目标。
对于钯金，瑞银指出，今年上半年钯金市场基本面向好，投资者情绪也较为强劲，短期钯金价格预期在850美元/盎司左右。
瑞银对钯金价格预期
瑞银认为，钯金基本面总体向好，市场有良好支撑，投资者们参与的情绪也很高。虽然后市并非一路顺畅，可能受到持仓变化等带来的影响，但总体而言，钯金价格将处在上行趋势中。
