在刚刚结束的五年一度全国金融工作会议(下称会议)上，高层再一次将“直接融资”摆到了重要位置。
“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在会议讲话时提出。
21世纪经济报道记者梳理发现，无论是去年底以来的IPO常态化，还是固定收益市场规模的不断提高，均成为当前直接融资快速发展的佐证。在业内人士看来，在会议对直接融资重要位置的明确下，多层次资本市场的发展有望进一步提速。
事实上，直接融资比例的扩大，一方面能够打破金融行业存在许久的“刚兑”困局；另一方面股权融资也能促使企业负债率的下降，实现微观层面的“降杠杆”目标。在业内人士看来，当前重点发展直接融资既是优化金融结构的主要方式，也是降低实体经济融资成本、防控金融风险积聚的关键路径。
直融建设进行时
从上述表述来看，会议对直接融资重要地位的强调，成为了经济工作会议、“十三五”规划及政府工作报告等场合涉及“直接融资”表述的再升级。
例如2015年发布的“十三五”规划建议中，有关直接融资的表述为“提高直接融资比重”，这一提法在2016年的政府工作报告中被保留。
而在2017年的政府工作报告中，有关直接融资的表态则变为了“发展直接融资”；在前两年的经济工作会议通报里，有关表述则分别为“扩大直接融资比重”和“加大股权融资力度”。
“过去高层有关直接融资的表述通常是‘大力发展’、‘扩大比例’、‘提高比重’等，但此次强调‘重要位置’，说明直接融资被愈发看重。”7月17日，中信证券一位接近监管层的投行人士表示。
重视直接融资体系建设的表现，正是对多层次资本市场的不断建设与完善。按会议精神，多层次资本市场的形成需满足“融资功能完备”、“基础制度扎实”、“市场监管有效”、“投资者合法权益得到有效保护”等多项条件。
据21世纪经济报道记者梳理发现，去年至今，无论从股债发行、市场规范、投资者保护等多个层面，证监会围绕直接融资的多层次资本市场建设一直在持续推进。
例如今年A股市场IPO的常态化的加强，就佐证了股票市场融资功能被进一步看重的趋势。据Wind数据显示，截至7月17日A股市场共完成首发家数261家，累计募资金额达1255.32亿元，而去年同期(2016年1-7月)两项数据仅为84家和890.605亿元。
而在这一期间，监管层也一度在承受着市场各种质疑声的同时，对IPO常态化予以了坚持。
“和往年把IPO窗口当做一种潜在的市场调节机制不同，从顶住压力、坚持新股发行常态化态度能够看出，监管层看重、保护A股市场融资功能的决心是非常大的。”中信证券一位投行保代表示，“从这一点来看，也贯彻了高层提出把‘直接融资’放到更重要位置的要求。”
在健全融资机制有效运转的同时，营造公平、法治的多层次资本市场环境同样是监管层近一年来的重头戏。
“一方面从规范并购重组、再融资到减持新规，近一年多来的资本市场各项规则、配套机制一直处于不断完整、不断修正的状态。”前述中信证券人士表示，“另一方面证监会也强化了对各种违法活动的查处，稽查系统对内幕交易、市场操纵、信息披露等违规行为进行密集打击。”
降低融资成本
在业内人士看来，进一步将直接融资放在更重要位置，与当前金融工作的重点目标密不可分，其一是实现企业层面的“去杠杆”，控制金融风险，其二是有效利用资本市场解决信用、信息不对称问题，降低企业的融资成本。
“目前国内最显著的金融问题是私营企业部门的杠杆率过高，过高的企业负债率会给金融系统带来不确定性。”北京一家大型券商宏观分析师表示，“发展直接融资，特别是股权融资和资产证券化，能够在较大程度上改善企业的资产负债表和资金状况，并推动企业进行转型升级。”
事实上，“去杠杆”也是此次会议的重要内容。据21世纪经济报道记者统计，该会议通稿中，至少有四次提及“去杠杆”或“降杠杆”的表述。
值得一提的是，由于国内的地方政府融资主要依靠融资平台进行，因此该类活动也在形式上体现为国有企业的高杠杆问题。而此次会议也提出“要把国有企业降杠杆作为重中之重”，“各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”。
“资本市场在化解地方债问题上也发挥了作用，比如今年交易所大力鼓励省一级地方政府债发行，这其实就是一种对原有融资平台模式的替代。”前述中信证券人士表示，“通过交易所发行，地方政府能够扩宽发行渠道，同时也利于自身获得更低的融资成本。”
此外，化解信息不对称，降低融资成本也是大力发展直接融资的效果之一。
“金融工作会议提出支持实体经济发展，降低融资成本显然是一个关键任务。”前述宏观分析师表示。“资本市场其实就是一个降低交易费用，特别是信息、信用识别成本的平台，而直接融资对于交易费用的下降作用，也将促使融资成本降低。”
