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当下到底谁的风险大:年内上证50大涨15% 创业板下跌15%

[2017-07-19 09:08:26] 来源:东方财富网 编辑:No1 点击量:
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导读:   上证50指数年内大涨14.75%,创业板指数却大跌15.01%,如此极端行情似乎在A股市场是第一次发生。我们再来看一下上证50部分个股年内涨幅,活生生的一轮牛市行情:
  在经历数个月的“漂亮50”与“要命3000

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  上证50指数年内大涨14.75%,创业板指数却大跌15.01%,如此极端行情似乎在A股市场是第一次发生。我们再来看一下上证50部分个股年内涨幅,活生生的一轮牛市行情:

  在经历数个月的“漂亮50”与“要命3000”行情后,市场对于漂亮50的代表——上证50的讨论越发热烈,且一部分声音开始转向质疑:大家都跌就你涨,还真能一枝独秀不成?也有声音开始质疑上证50的估值水平是否已经过高。

  上证50会不会回调我们不知道,但在估值数据上,上证50依然是A股市场最低估的板块之一,其原因大致有三:

  一、A股全市场的普遍高估值,反衬出上证50更为低估;

  二、上证50过去十年因为“大蓝筹”原因,估值都常年较低,也少有经历大涨;

  三、上证50成分股结构中银行股是绝对主力,银行股六七倍的市盈率保证了上证50整体估值不会太高。

  为更全面反映数据面貌,我们不妨从支持高估和低估的两个方面进行数据探讨。

  上证50年内涨14.75%,3只成分股市盈率超百倍

  上证50最值得批判的是什么?涨太多,还吃独食!

  据券商中国记者统计,在纳入统计的沪深交易所的25个核心指数中,上证50年内涨幅排名第二、达到14.75%,但仍落后于中证100的16.78%涨幅。如果只看这两个指数,说A股正在经历牛市似乎也不过分。

  但和上证50形成鲜明对比的是,覆盖面更广的上证综指年内只上涨了2.7%,深圳成指下跌0.72%,中证500下跌5.19%,更惨的是创业板指,年内大跌15.01%,这也形成了一个有趣的数据巧合:年内上证50涨多少,创业板差不多就跌了多少。

  指数涨幅不俗,个股涨幅更是惊人。中国平安成功从贵州茅台手里接过市场关注,成为上证50中最牛个股,今年以来共计上涨了52.56%,其次涨幅较大的成分股还包括招商银行上汽集团新华保险,年内涨幅分别达到44.06%、41.76%和40.61%。同时,话题明星贵州茅台年内涨幅为37.48%,在上证50中只能排名第6.

  按照一般投资经验,涨多了的板块容易有回调风险,更何况 “一枝独秀不是春”,市场对于上证50的质疑声音开始逐渐多了起来,在投资者的经验中,还没有哪段牛市行情是漂亮50就可以单独支撑的。

  事实上,在经历过今年大盘股行情后,一部分上证50成分股估值已经明显高于市场平均水平,最为明显的的是中国联通,当前动态市盈率达到560.14倍、市净率为2.03倍,主要是因为公司业绩在去年下滑了超过95%,公司业绩尚未修复。

  此外,北方稀土中国重工作为有名的权重股,当前市盈率也超过百倍,分别达到320.62倍和155.13倍,市净率也分别达到6.1倍和1.95倍,这一估值水平似乎也不见得就比中小创便宜。

  值得注意的是,上证50整体估值偏低的一大原因则是,银行股是其成分股构成中的绝对主力,50只成分股中,市盈率最低的前十名中均是银行股。

  上证50AH溢价已超43%,但非上证50溢价100%

  最近同样被用来质疑上证50的一个数据是,上证50开始对H股呈现高比例溢价,一些公司的溢价还超过一倍,上证50似乎整体估值过高,但就数据来看,这一数据只说明了部分事实。

  据券商中国记者统计,共有95家上市公司在AH两地发行股票,其中有27家公司的A股属于上证50成分股,它们的AH溢价比例平均达到43.08%,其中溢价率最高的是东方证券

  数据显示,东方证券A股每股股价为14.27元,对应的H股每股股价为7.65元港元(对应6.63元人民币),AH溢价率达到115.29%。此外,溢价率较高的上证50成分股还包中国银河中国石油中国交建,它们的AH溢价率分别达到89.74%、89.46%和86.77%。

  这么一看,上证50的溢价似乎是很高了?但没有比较难出结论,如果进行横向对比,我们不难发现,相对于其余AH个股,上证50成分股的AH溢价水平不是更高,而是更低。

  最直观的数据是,27只上证50成分股对H股平均溢价43.08%,而68只非上证50成分股对H股平均溢价100.01%(剔除负值后,平均溢价103.14%),而全市场AH溢价率最高的前19只个股均非上证50成分股。

  数据显示,当前AH溢价第一名是是浙江世宝,溢价率达到8倍,A股每股股价为24.9元,而对应的H股只为3.19港元(2.76元人民币)。此外,溢价率较高的个股还包括洛阳玻璃*ST墨龙*ST京城创业环保,AH溢价率分别达到378.11%、291.72%、269.33%和254.88%。

  上证50仍是两市估值最低板块

  尽管与一般的印象有点出入,但上证50在年内上涨那么多后,依然是两市估值最低的指数之一,或许上证50有回调风险,但如批评其估值水平过高,或还需要补充其他逻辑前提。

  据券商中国记者统计,上证50目前市盈率为11.42倍,在25个交易所核心指数中排名第二低,只低于上证红利指数的8.47倍;同时,上证50的市净率为1.34倍,为市场第三低,只低于上证红利指数和深证B指,后两者的市净率分别为1.15倍和1.28倍。同时,就股息率水平来看来看,上证50的最近的最近12月股息率达到2.7%,在上述指数中排名第二高,只低于上证红利的3.87%。

  相较之下,创业板综、中证1000、创业300和中小板综等四个指数市盈率倍数都超过40倍,同时深证综指和中小板指数的市盈率倍数也超过了30倍。

  为什么上证50现在仍然是估值最低的板块?就数据分析来看,原因大致有三,一是A股全市场的普遍高估值,反衬出上证50更为低估;二是,上证50过去十年因为“大蓝筹”原因,估值都常年较低,也少有经历大涨;三是,上证50成分股中银行股是绝对主力,而银行股六七倍的市盈率将上证50的整体估值拉低不少。

  我们可以通过全市场的中位数估值来辅助说明。数据显示,两市当前共有3288只个股,中位数市盈率为42.7倍、中位数市净率为3.48倍,明显要高于上证50的11.42倍市盈率,以及1.34倍的市净率。

  事实上,自从2015年的多次大跌行情之后,全市场的中位数市盈率尽管仍有下跌,但几乎从未低于40倍,而这一水平在国际市场上并不具有估值优势,更难以和港股市场这个“全球最低谷市场”进行比较。

  可以进一步说明问题的数据是,截至目前,两市有1348只个股市盈率超过50倍,有559只个股市盈率超过100倍,有140只个股市盈率超过300倍,有74只个股市盈率超过500倍,同时还有267只个股的市盈率为负数。

  对比之下,港股市场的中位数市盈率为9.07倍、中位数市净率只有1.23倍,同时全体上市美股(不含OTC市场)的中位数市盈率为14.31倍、中位数市净率为1.92倍。

  就自身的纵向比较来看,上证50最近十年的涨幅排名倒数前列,这也造就了上证50在大涨后依旧拥有低估值。

  数据显示,过往十年涨幅最高的3个指数分别是中小板综、中证1000和创业300,涨幅分别达到198.79 %、162.18%和160.49%,而上证50的同期涨幅只有26.57%,在上述25只指数倒数第四。

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数据来源:东方财富Choice数据,银河证券,截至日期:2017-07-18

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