来源：国泰君安证券研究
中国业已成为全球最大的能源消费国。那么，在2020年，能源产业链将有哪些投资机会?国泰君安研究所能源产业链相关的七大行业团队在近期均发布了年度策略报告，并对宏观、策略、计算机行业进行了专题研究，本文将整合发布。
数据来源：国泰君安证券研究。技术支持：HANABI。
01中国2020年能源格局初探
2020年，中国能源一次结构中煤炭占比将为57%，仍为主要能源供给。
2020年，中国能源一次结构中，石油和天然气消费增长强劲，占比分别为19%和9%，但进口依赖持续攀升。中国是全球第一大油气进口国，2018年进口石油达到4.6亿吨，对外依存度达72%，为近五十年来最高;天然气对外依存度为43%。
我国对能源安全风险的担忧继续上升。可再生能源占比不断提升，其中光伏和风力成两大支柱。
根据BP统计，2018年中国再次成为可再生能源增长的最大贡献者(3200万吨油当量)，超过了经合组织增量的总和(2600万吨油当量)。
02煤炭大国稳步转型
2019年1月12日，陕西省神木市李家沟煤矿重大事故之后，全国展开煤矿安全大检查，加速暴露了一些小煤井的隐患项目。
就目前而言，全国小规模矿井数量依然占比较多。
1、年产量30万吨以下的小煤矿有3113处，数量占全国的53%，产能占全国的8.9%。
2、尤其是9万吨以下的小煤矿还有1344处，数量占比22.9%，产能占比1.7%。
2019年，国家再次提出《2019年煤炭化解过剩产能工作要点》、《30万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》，要求供给侧改革持续深化。
截至2019年7月，各地正在退出煤矿390处，产能8000万吨/年。
伴随着煤矿改革和新能源补位，火电发电量增速也如期步入下行车道。
展望未来，行业供需宽松趋势开始逐渐显现，且成本提升加速，但期间费用基本稳定，经营现金流的稳增长和筹资现金流规模的负向扩大将推动行业的资产结构和财务费用规模持续下行，增值税率下调带来的红利已经开始显现，且未来将会持续。
未来行业仍将延续“改善”，但“分化”也将成为关键词，大型煤炭企业在周期顶部相对小企业具备成本管控和市场的双重优势。
下面，再来看看国泰君安在宏观、策略、计算机行业专题研究。
1、宏观团队认为，考察了PMI,BCI，行业利润，信用利差，地区经济指标等，发现中小企业的“短期底”或就在当下。
2、策略团队认为，当前市场的掣肘是自下而上的“好的不便宜，便宜的不好”，对此应当放眼中期，从盈利维度寻找性价比。震荡向上，重配置轻择时，关注新β：银行/建材/传媒/汽车。
3、计算机团队认为，IT服务的关键并不在于其业绩爆发，而在于其确定性的增长。
重点推荐
本周焦点：通过对PMI指标背离的观察和细分经济指标梳理，我们认为中小企业经营的“短期底”就在当下。
国内经济：供需整体延续弱修复
1)下游：地产销售分化、供应整体回落、成交回暖，土地溢价率整体回落，汽车销售10月延续回暖趋势。2)中游：高炉开工率小幅下行，但较10月仍然处于相对改善。日均耗煤增速较上月回落，水泥价格小幅回升、动力煤价格小幅回落，螺纹钢价格小幅回升 、库存环比回落。3)上游：原油市场回暖，铁矿石价格小幅回落，铜价持平。4)食品价格：蔬菜价格环比转正，猪肉价格持续上涨。5)流动性：货币市场利率下行，人民币汇率近期持续走强。
全球大类资产：受中美贸易摩擦缓和影响，全球股市多数上扬。国债基本平稳，大宗商品涨跌互现。
本周对外开放、中美贸易、MLF降息5BP等总量环节出现利好，但是自下而上看，我们可能找不到进攻的发力点，可以归纳为“好的不便宜，便宜的不好”。
对比年初以来的个股估值-盈利分布情况，国泰君安认为有以下核心三大结论：
1)盈利状况加速分化。
2)估值加速集中。
3)黄金正方形——“0-50”的正方形区间样本数量翻倍。
行业专题研究：计算机
投资建议：我们认为，中国本土未来会诞生可对标埃森哲的服务公司。A股公司中受益标的：汉得信息(300170)、赛意信息(300687)凭借丰富的实施经验和强大的服务能力积累大量高粘性客户，有望在竞争中胜出。
风险提示：宏观经济波动剧烈，实施厂商与国产软件厂商合作进度低于预期
