生产恢复性反弹，关注电解铝、火电供给侧
――6月上旬中观行业重要变化透视
【6月上旬概述】
上游资源类：①6月焦炭价格小幅反弹，高炉开工率出现明显回升，粗钢产量较5月有望恢复性提升。②6月动力煤强力反弹，夏季用电高峰临近，电厂耗煤量6月显著提升，同时电厂煤炭库存大幅下降，补库存预期大概率推动动力煤价格进一步反弹。③《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运行转型督查的通知》的文件下发，关注电解铝的供给侧去产能。
中游制造类：①6月上旬螺纹钢期货价格小幅回升，但持续反弹力度不宜太乐观，一方面社会库存连续去化后，钢厂库存压力明显提升，库存压力的转移显示钢贸商对后期形势的判断并不乐观，另一方面，6月上旬高炉开工率明显提升，钢企在低成本、高盈利的情况下，生产恢复性增长，马上进入淡季后，供需关系相对不利。②6月开始，水泥价格如期逐步回落，只有东北和西北地区相对强势。
中游工业服务类：①4月见顶后，5月铁路货运量同比进一步回落；②随着6月高炉开工率的提升，铁矿石价格企稳，相应地BDI和运费指数也在低位企稳；③6月上旬电厂日均耗煤量环比明显提升，提升幅度显著强于去年同期，意味着除了夏季用电高峰来临的因素之外，工业生产6月也相对不错；④5月火电利用小时数继续维持高位，火电企业基本面正在触底，持续推荐火电供给侧主题。
下游消费类：①6月开局房地产销售继续分化，一二线同比大幅为负，三线(36城)同比增长6.8%。②汽车5月销量累计同比续降，库存维持高位，新能源汽车累计同比销量年内首次转正。
【行业重要变化】
上游资源类：
6月上旬焦炭价格出现一定程度反弹，需求层面，6月高炉开工率出现明显回升，粗钢产量较5月有很大提升的可能。另一方面，6月上旬动力煤价格强力反弹，夏季用电高峰临近，电厂耗煤量6月显著提升，同时电厂煤炭库存大幅下降，动力煤价格有进一步反弹的动力。基本金属方面，《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运行转型督查的通知》的文件下发，电解铝产能有望被限制。
1、煤炭：
①5月下游钢厂需求显著放缓，粗钢产量当月同比大幅回落到1.8%，因此焦煤焦炭价格5月跌幅较大，进入6月，钢铁生产有复苏迹象，高炉开工率有明显反弹，同比提升2.7%。6月下旬焦煤焦炭可能继续弱反弹。但中期来看，需求回落的预期没有太大变化，仍然会压制期货价格。
②6月上旬动力煤价格强力反弹，夏季用电高峰临近，电厂耗煤量6月日均耗煤显著提升，环比增长6.9%，去年同期仅增长3.7%，相应地，电厂煤炭库存大幅下降，可用天数从5月底的21.56天下降到18.47天，因此，随着电厂进入旺季补库存，动力煤价格有进一步反弹的动力。
2、有色：
①6月上旬基本金属大多继续震荡调整，关注电解铝供给侧去产能的进展，国家发改委和国家能源局近日下发了《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运行转型督查的通知》，将于本月底前组成专项督察组对新疆、内蒙古、甘肃、广西、江苏和山东6省(自治区)进行现场调查。督查区域中，电解铝产能尤其“泛滥”，对于自备电厂的规范，有望促进电解铝行业的产能去化。
中游制造类：
6月上旬螺纹钢期货价格小幅回升，但持续反弹力度不宜太乐观，一方面社会库存连续去化后，钢厂库存压力明显提升，另一方面，6月上旬高炉开工率明显提升，钢企在低成本、高盈利的情况下，生产恢复性增长，马上进入淡季后，供需关系相对不利。6月开始，水泥价格如期逐步回落，只有东北和西北地区相对强势。
1、钢铁：
①从库存来看，一方面，螺纹钢社会库存继续去化，另一方面，主要钢厂螺纹钢明显提升，这可能意味着库存压力正在向钢厂转移，反映了贸易商在面对目前的螺纹钢价格和未来的淡季需求时，信心不足。
②从成本端来看，相对疲弱的铁矿石和焦炭价格，使得钢企依然维持了较高的利润，前期去库存的过程，尤其是5月，粗钢产量单月同比大幅下降到1.8%，进入6月高炉开工率的明显反弹，意味着在利润高企和库存去化后，粗钢生产大概率出现恢复性增长。叠加马上进入需求的单季，目前的供需格局，不宜对螺纹钢期货的反弹报以太高期望。
2、建材：
①水泥价格大部分地区如期开始下跌，其中东北和西北相对较强，没有下跌。
中游工业服务类：
4月见顶后，5月铁路货运量同比进一步回落；随着6月高炉开工率的提升，铁矿石价格企稳，相应地BDI和运费指数也在低位企稳；6月上旬电厂日均耗煤量环比明显提升，提升幅度显著强于去年同期，意味着除了夏季用电高峰来临的因素之外，工业生产6月也相对不错；5月火电利用小时数继续维持高位，火电企业基本面正在触底。
1、交运：
①4月铁路货运量累计同比增长15.1%，5月同比续降至14.6%。
②经过连续2个月的复苏以后，5月上旬、5月下旬，BDI指数、运费指数连续1个半月从高位回落；其中铁矿石价格的持续下跌可能是主要因素之一，而铁矿石的下跌则主要受到来自中国需求方面的影响。进入6月，随着高炉开工率的反弹，铁矿石需求回升，价格企稳，相应地，BDI与运费指数也在底部回升。
2、电力：
①6月上旬，电厂日均耗煤量环比出现明显提升(YOY+6.9%，去年同期YOY+3.7%)，一方面反映了用电旺季的到来，另一方面显示工业生产较5月有恢复性提升。
②5月火电发电设备平均利用小时数继续维持高位，同比增长2.58%，同时火电供给侧改革的作用下，火电装机容量增速4月继续下降到4.88%。火电企业盈利最差的时候，很有可能正在过去，持续建议关注火电企业。
下游消费：
6月开局房地产销售继续分化，一二线同比大幅为负，三线(36城)同比增长6.8%。汽车5月销量累计同比续降，库存维持高位，新能源汽车累计同比销量年内首次转正。
1、房地产：
①一线城市(4城)5月上旬、5月下旬、6月上旬，销售面积YOY-35.42%、-44.46%、-52.86%
②二线城市(16城)5月上旬、5月下旬、6月上旬，销售面积YOY-29.65%、-40.93%、-29.34%
③三线城市(36城)5月上旬、5月下旬、6月上旬，销售面积YOY+10.20%、-16.24%、+6.97%。
2、汽车：
①5月汽车销量累计同比继续回落(4月YOY+4.58%、5月YOY+3.71%)，同时，库存继续维持高位，4月134.4万辆、5月133.6万辆。
②5月新能源汽车销量累计同比7.9%，年内首次转正。
【6月大事日历】
