□申万宏源 钱启敏
上周沪深股市冲高回落，其中A股在成功加入MSCI新兴市场指数后多头发力，上证指数一度逼近3200点整数关，盘中看反弹的声音也多了起来，但随后部分民企概念股出现异动，市场又一边倒的跟风下行，周五盘中再次动荡。从目前看，投资者心态摇摆，大盘走势反复，尤其是在资金面存量消耗的格局下，本周又将面临二季度末的考核时点，对沪深股市产生制约作用。
首先从上周市场的忽强忽弱表现看，虽然是跟着政策面消息面在走，但反映出投资者较为摇摆、缺乏自信，一有风吹草动，在没有证实和确定之前就慌不择路的紧急避险，人为放大了相关个股及指数的波动幅度，加剧市场的不确定性。从短线看，投资心态不稳将决定行情走势较为反复。
其次，从时间节点看，本周时值季末，银行面临揽存冲击压力，近期部分理财产品的预期收益率已经高达5.0%，这在最近两年非常少见，表明在去杠杆的前提下，资金面相对紧张已经凸显。央行行长周小川日前出席陆家嘴论坛时也指出高杠杆率及衍生的不良贷款不能宽容，也表明央行对降杠杆的政策态度。从股市资金面看，前周银证转账证券交易保证金净流失677亿元，5月初至今净流失1724亿元，今年1月初至今净流失1288亿元，可见今年以来市场根本没有所谓的增量资金和楼市资金回流股市，存在资金也在不断消耗，今年前五个月新股IPO融资额超过1000亿元，还有大量的定增及以往IPO大小非限售解禁，市场处在不断地被稀释的过程中。目前，日均存量资金余额已连续8周低于1.3万亿元，资金面的枯竭面临严峻挑战。加上本周又是二季末的考核试点，因此资金面将严重制约短线市场表现，或难有大的作为。
从技术面看，目前上证指数位于由年线和半年线所形成的狭窄通道中运行，其中上证指数年线位于3120点而半年线位于3170点，因此在没有增量资金加盟的前提下，虽然不时出现局部性行情，但多空相抵后指数维持在这一狭窄箱体中持续运行的可能性最大。
