西南证券首席分析师 张刚
兴业证券首席策略分析师 王德伦
安信信托投资总监 魏颖捷
指数分化格局料延续
中国证券报：近期，上证50和沪深300迭创新高，沪指则在3200点面前裹足不前，背后的原因是什么，这种情况会否延续？
张刚：造成这一现象的原因：一方面，外围股市普跌，本周欧、美、日、韩等主要股市均出现下跌，并对亚太地区造成负面影响，抑制了投资者的做多积极性。另一方面，金融股领涨效应认同度降低，投资者追涨意愿不强。上证50指数已涨至2015年12月以来的新高，存在较多获利浮筹，上行套现压力逐步加大。原本高股息率的金融股，由于股价大幅上涨，造成股息率大降，机构逐步呈现减持意愿。此外，二季度在“一行三会”的一系列强化监管措施之下，去杠杆、查委外所造成表外资产缩减，或在半年报中对金融机构的业绩产生影响。
本周A股表现强于其他主要市场。人民币兑美元汇率大幅升值至去年11月初以来的新高，“债券通”呼之欲出，A股“入摩效应”一定程度上稳定了市场信心。A股有望摆脱创出历史新高或时间跨度较长高点的外围市场干扰。此前金融股、白酒股、家电股的单兵作战，将逐步演变，向二线蓝筹股品种转移，以迎接半年报行情。
魏颖捷：最近，上证指数与上证50和沪深300指数的分化主要源于成分股差异。上证50、沪深300主要由金融、地产、制造业等传统行业为主，如金融业在严监管和有序去杠杆逐步被市场消化的背景下，出现预期的边际拐点，股价会提前见底。制造业等传统行业中的龙头在实体需求不振、去产能的双重影响下，呈现出分母缩水大于分子缩水的情况，微观盈利能力回升，估值中枢也会出现抬升。而上证指数的构成则包含全市场大小盘股，在上半年利率中枢抬升和外延式并购趋严的背景下，小盘股和传统行业非龙头企业是最受伤的，一是风险偏好下降会压缩相应行业的估值中枢，二是监管趋严会对壳价值、外延式并购预期形成打压，三是很多非大型龙头公司的盈利水平在行业集中度提高过程中是受伤的。这种经济大环境驱动的基本面分化是趋势性的，就像2014年、2015年时流动性驱动的小盘股溢价，中途会有反复，但年内延续的概率很大。
王德伦：今年以来，市场风格向消费、金融等板块的绩优蓝筹股集中，市场呈现出明显的“二八分化”格局。绩优龙头表现出明显的超额收益，而以创业板为代表的小股票则整体表现平淡。由于这些表现优异的个股多是各板块的龙头，整体呈现市值较大、估值较低的特征，并且上证50与沪深300中此类标的占比更高，因此上证50和沪深300今年以来迭创新高，表现优秀，而沪指表现则相对平淡。
