股市上，风险都是涨出来的，机会都是跌出来的。7月以来，最火爆的行情莫过于周期股，尤其是资源股吸金效应特别强，大金融板块也节节上攀。不过，近日周期资源行情在冲高之后已显露出疲态：方大炭素尾盘从高位滑落，大跌7.06%，宝泰隆更是跌停收盘，西水股份在周四也暴跌8.68%。另一方面，近期市场短期风险偏好回升，主题板块尤其是雄安新区等政策主题表现抢眼。
针对周期资源类品种目前风险正在不断累积，有券商认为，未来一个月A股市场或迎来主题窗口期。当前时点下，预计政策仍是最大的主题变量，也是最大的机会所在，而重点看好的政策性主题包括雄安新区、国企改革等。
政策主题
或面临更好窗口
今年可谓市场投资理念和投资逻辑扭转的一年。年初至今，A股市场表现出明显的偏向大盘、二八分化的风格特征。在大金融板块和周期股持续表现的支撑下，上证综指在8月2日创出了2016年1月以来的19个月新高。
不过，近日周期资源行情在冲高之后已开始显露出疲态：石墨烯概念“明星股”方大炭素于8月4日尾盘剧烈跳水，大跌7.06%。当日同为石墨烯概念股的宝泰隆更是跌停收盘，控股天安财险的保险股龙头西水股份则在8月3日暴跌8.68%。由此可见，这类个股的高位风险正在不断积累。
国泰君安认为，今年以来，经济波动幅度远小于市场波动幅度，周期的板块性机会更多来自于经济波动中经济预期与实际的偏离程度，比较重要的因素则是对宏观经济政策不确定性的变化。目前，对于经济不弱的分歧正在进一步降低，周期板块的整体效应在减弱。其认为，政策性主题是未来一个月弹性所在，市场对于政策性事件开始给予正面解读，或者可理解为愿意购买一个可能向上的期权。
事实上，上半年在周期价值股当道走红之际，一些政策主题也表现活跃，上攻动力强劲，尤其是一带一路、雄安新区和粤港澳大湾区主题。
比较典型的是一带一路主题，一定程度上接力了今年3月末的周期行情。一带一路龙头股非西部建设莫属。该股从3月17日开始节节上攻，至5月3日的高点26.18元，区间涨幅高达1.39倍；该股今年以来累计涨幅更是高达2.05倍，年度表现仅次于近期风头最劲的方大炭素。此外，北新路桥、天山股份、厦门港务等今年以来累计涨幅也均超过60%，均为当时风光无限的一带一路概念股。
4月清明小长假之后，横空出世的雄安新区概念股更是疯狂演绎，连续一字涨停，成为资本市场的“暴风眼”，诞生了首创股份、金隅股份、先河环保、京汉股份、保变电气、冀东水泥、冀东装备、唐山港等一批超级龙头股。此后的粤港澳大湾区主题也出现了珠海港、深赤湾等牛股。不过，这些股票风光之后陷入了一定程度的调整。
不过，从过去两周开始，主题开始出现比较明显的回暖，以雄安新区、新零售、苹果链等为代表的主题核心标的，均出现了不同幅度的上涨。从昨日的行情来看，无人机、博彩、摘帽等题材股也相继活跃。对此，各大券商认为，未来政策主题或面临更好的窗口期。广发证券表示，相较于二季度，下半年政策主题投资面临更好的窗口，主要契机来自于利率上行斜率的放缓、三四季度之交的“十九大”召开预期对于市场风险偏好的支撑。
国泰君安认为，“十九大”前，大概率不会遇到监管趋严的背景下，主题与行业的共振是行情的下一步动力，这将与今年3~4月的行情类似。今年以来，宏观的不确定性降低后，市场首先反应是对经济预期的修复，之后便是在相应行业上的题材共振。其认为，在过去一个季度，市场对于“十九大”预期逐步降低的情况下，对于政策性主题的认知差异，是未来主题投资存在的弹性所在。
招商证券也认为，十九大之前，本届政府在前几年提出的各大改革任务面临高层对落地进度的敦促和监督，市场情绪的修复和推进进度的预期差可能带来一些政策类主题的投资机会。当前时点下，预计政策仍是最大的主题变量，也是最大的机会所在。
雄安主题蠢蠢欲动
国企改革望“红旗招展”
在国泰君安看来，后续的政策性主题中值得密切关注的是国企改革和雄安新区，以及未来可能受到出口回升、人民币国际化催化的一带一路主题。招商证券特别看好国企改革，认为作为本届政府经济领域改革的重点任务之一，国企改革持续受到高层重视，该主题的投资周期跨度也较长。
广发证券则认为，从中长期稳定性的推荐逻辑看，改革主题主要是国家战略性的政策驱动。下半年重点推荐主题包括在“由点及面”的扩散效应下微观实施案例有望不断增多的国企改革(重点是混改)、进入“扎实有效去产能”阶段的供给侧改革(电解铝、火电等)、科研院所改制率先启动的军工改革等。
目前，经历了深度调整之后，雄安主题相关股份已蠢蠢欲动，正在酝酿第二波行情。青龙管业成为这一波行情的龙头，从8月1日开始连续三个涨停，昨天有所回调跌1.79%，8月以来短短4个交易日涨幅已达30%。此外，京汉股份、太空板业、中持股份、冀东水泥等也在4个交易日涨超13%。
对于部分投资者认为，雄安新区主题还处在概念阶段，后续落地周期可能较长，对企业盈利具有较大不确定性。国泰君安回应，雄安新区建设的准备工作其实一直在有序进行中，整体进度在实质性加快，包括规划的招标、编制，以及环保、交通等。从起步区域规划来看，已从最早的100平方公里扩展为198平方公里，这与中期建设规模相当。后续是一个去伪存真的过程，作为新一轮政治周期的开山之作，雄安的主题弹性有望重现，特别是部分真正意义上的雄安投资主线，将会重新迎来弹性。
华泰证券坚持认为，雄安是当之无愧的史上最强主题，未来仍有多重政策催化，包括规划方案提交中央、新政策的提出、最终规划方案出炉，这些都可能成为雄安主题第二波行情的触发点。国泰君安则建议，9月前城市总体规划浮出水面前后，与其特色相关并能较快实现业绩增长的领域将迎来投资机会，包括环保治理(固废、水治理)、新型建筑(钢结构、装配式建筑)和地热等。
国企改革方面，近期加速迹象明显，无论决策层表态还是央企和地方国改的推进都出现了积极的变化。近日有消息称国电与神华的合并方案已上报国务院，“中国神电”呼之欲出。同时，国家发改委、工信部、财政部、环保部等16个部委近日联合印发了《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》，严控煤电产能扩张。另一方面，A股第一混改股的中国联通已停牌3个多月。据称其混改试点方案有望最快8月中旬公布。不少券商分析师表示，这些似乎都在预示着国企改革开始步入亮剑时间。
招商证券最看好的政策性主题首推国企改革，认为这是个老主题，其历史演化大致过程为：2013~2014年是政策探索期，地方先行先试，事件性冲击较多，市场预期和情绪高涨；2015~2016年是顶层设计成型期，在混改和员工持股方面，采取了较之前审慎的态度，市场预期逐步降低，主要靠博弈来引领行情；2017年开始是政策落地阶段，主题再次步入高潮期。随着央企混改的步伐加快，公司层面事件催化剂较多，这一主题已从制度型演化成事件型主题。一般而言，事件型主题属于短期机会，但若催化剂和事件冲击能够持续，甚至升温，主题投资的空间和时间会得到拓展。
山西证券认为，近期连续不断的国企央企合并的消息有望点燃整个国企改革主题，建议继续关注三个方向的合并预期：传统周期行业的合并同类项配合供给侧改革；产业上下游联动(如煤电联动)；行业龙头强强联合出海竞争。
7月26日，《中央企业公司化改制工作实施方案》正式公布，央企公司制改革大幕正式拉开，为混改、资产证券化铺路。兴业证券认为，近期市场短期风险偏好回升，利好政策相关的主题投资机会，建议关注“红旗招展”的机会。其表示，下半年正逢“十九大”窗口期，国企改革将继续迎接密集催化，包括央企重组方案落地、前两批混改试点方案出台、油气改革施工方案落地、第三批混改试点确定、地方国改方案出台等。
(原标题：周期资源行情高位露疲态 政策主题迎来窗口期)
