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龙马环卫：看好下半年PPP发力 买入评级
国信证券
毛利率下降拖累上半年业绩，环卫运营大幅增长2017年公司实现营业收入14.64亿元，同比+43.85%；归母净利润1.27亿元，同比+25.18%，略低于30%预期。其中环卫装备收入11.3亿元，同比+26.03%，毛利率28.8%，较2016年31.8%的毛利率水平略有下降。17年上半年公司环卫装备行业名列前三位，市占率为6.40%，较2016年的7.39%市占率也有所下降。毛利率和市占率下降主要是由于上半年竞争对手如中联重科（被并购）和启迪桑德等较为激进市场销售策略，预计下半年这两项将企稳回升。
环卫服务上半年收入3.07亿元，同比+196.81%，主要系新增沈阳龙马、厦门龙马、温州龙马、遵义龙马等环卫服务收入，整体毛利率为21.25%，较2016年全年环卫运营的25.77%毛利率有所下降，主要是新增项目多，前期投入大。
上半年经营活动现金流净额为-2.33亿元，较去年同期大幅减少，主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排因素所致，新增保洁类业务的现金回款周期较长。
环卫装备中新能源装备高速增长，整体机械化率提升仍有相当空间上半年，环卫装备业务中新能源及清洁能源环卫装备收入0.63亿元，同比+211.5%，增长最快。公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为13.27%，居于领先地位，是装备业务增长的主要动力。当前，我国城市道路机械化清扫率约为60%，距离80%的目标仍然有相当大的空间，预计未来几年公司装备业务有望保持20%+的年平均增速。
环卫服务业务布局初显成效，下半年PPP有望加速。
上半年环卫服务收入增长快速，显示公司环卫运营布局初显成效。上半年，公司中标环卫服务项目年化合同金额为0.8亿元，合同总金额为4.07亿元，总共在手订单近60亿元。环卫PPP是解决资金瓶颈和提高效率的必然选择，利好龙头企业，上半年公司PPP项目落地较少，看好下半年PPP业务发力。
盈利预测与评级公司修改了定增预案，我们维持17-19年净利润为3.01/3.93/4.88亿元的预计，摊薄EPS为0.96/1.26/1.56元，对应PE为32/25/20X。公司在环卫机械化率提升和运营PPP大潮下龙头优势明显，管理层激励到位。维持“买入”评级。
风险提示：工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。
歌力思：时尚平台发展势头良好 买入评级
东吴证券
事件：
公司发布公告，拟以自有或自筹资金3700万元人民币收购薇薇安谭75%的股权。本次收购后，公司将持有薇薇安谭75%股权，薇薇安谭拥有VIVIENNETAM品牌在中国大陆地区的所有权，其成立主要目的是在中国大陆地区运营该品牌。该公司目前尚未开展经营活动，无相关财务数据。
投资要点：
美国设计师品牌VIVIENNETAM在国际上享有盛誉，有利于继续丰富旗下产品组合VIVIENNETAM品牌作为美国设计师品牌，由美国华裔时装设计师VIVIENNETAM于1994年在美国纽约创立。VIVIENNETAM本人作为出生在广州随后移民的华裔设计师，其设计的产品在有着浓郁的东方风格的同时擅长将东方元素和国际流行相融合。从产品品类来看，VIVIENNETAM品牌呈现多元化全品类的特点，主要产品涉及服装、手袋、饰品、香水、鞋子等，服务于注重剪裁及设计追求的高品质生活的年轻女性客群。
从渠道来看，VIVIENNETAM品牌在美国、日本、香港、韩国、菲律宾、泰国都已开设专卖店，渠道分布广。同时，VIVIENNETAM品牌连续多年受邀参加纽约时装周，在国际时装界有较高的知名度，也获得中外诸多明星的喜爱。其时装作品已被美国纽约大都会博物馆及英国伦敦维多利亚和阿尔伯特博物馆永久收藏。同时，VIVIENNETAM与多个行业知名品牌有着跨界合作，如星巴克、微信、摩托罗拉、迪士尼、文华东方酒店等，将时尚文化作为价值输出，赋予多个合作领域新的美感。
