明明不缺钱甚至大手笔买理财
雷军为何要将金山办公搞上市
金山办公最近一个会计年度未分配利润达2.2亿元，并且投资3.9亿元购买银行理财产品，看起来完全可以用自有资金投入于募投项目，却反而要上市吸收投资人的钱
《投资者报》记者 张诗雨
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2017-7-10
投资者报
又一家雷军系公司要上市，不过，这一次仍然不是小米，而是雷军供职近25年、以WPS为主打软件的金山办公。2011年，金山办公从金山软件拆分出来独立运营，2015年年底，公司决定拆除VIE架构在境内申请上市。
然而，从金山软件分家之后，金山办公的利润额并不稳定，2015年共亏损1.4亿元，2016年盈利1.7亿元。2016年业绩的增长，使得公司财务表现大幅提升，2016年12月底，公司未分配利润达2.2亿元，并且投资3.9亿元购买银行理财产品，两者相加，已高于此次所计划募集的5.6亿元。
金山办公未来将如何避免业绩的波动？公司完全可用自有资金投资，为何要上市吸收投资人的钱？记者就相关问题询问金山办公，公司证券部员工郭解捷开始承诺会给出答复，但此后却再无音讯。
又添上市公司
金山办公现仅有两款软件，WPS和金山词霸。别看金山办公只是在近些年另立山头，但其实已是家有年份的公司。1988年5月，一位叫求伯君的青年凭着当时一台386电脑，开始了WPS 1.0的编写。这款软件当初也颇具开创性，填补了国内计算机文字处理领域的空白。
中间有一个插曲，1992年1月，雷军到珠海金山实习，当了金山第6名员工，从此，“求伯君第二”成为了他的人生目标。此后的几年间，WPS迅速进入发展快车道。从1989年到1994年，WPS在国内占据了超过90%的市场份额。但好景不长，1994年，微软Office软件登陆中国。从此，WPS由盛转衰。
市场份额下滑有些年头后，2011年,金山办公从金山软件拆分出来独立运营，以个人WPS办公套件免费的形式，对抗收费的微软Office。
在分离之初，金山办公IPO的首选并不是创业板。彼时，金山办公采用的是VIE结构。采取这一架构的好处是，可接受美元VC或PE的投资。因国家对互联网公司所从事的业务，通常是限制外资进入的，VIE架构可以让企业既接受国外基金的投资，又能在国内开展业务。
金山办公VIE架构的具体模式是，公司于2011年在开曼设立金山办公，这一境外公司为壳公司，真正运营业务的是，国内的金山办公有限。通过利润转移等协议，使得境内公司从属于境外公司，方便其以境外公司为主体在美国上市。
或许是受到暴风回归A股后市值大涨的鼓动，金山办公后来不再计划赴美上市。2015年，金山办公花费了5000万美元，回购了参与A轮融资的股东手中股份，拆除了VIE架构，不再是外资身份后，将A股IPO提上议程。
金山办公的IPO，又为明星CEO雷军添了些许瞩目。早在1998年，雷军就担任金山软件CEO，2007年曾辞职一年，2011年，任金山软件董事长。同年，金山办公从金山软件分离后，在金山办公承担执行董事一职。
虽然只是执行董事，并非董事长，但雷军仍是金山办公最大的股东，持有公司27.06%的表决权。目前，雷军已是5家上市公司的实际控制人，除了在香港上市的金山软件外，还包括美国上市的欢聚时代、世纪互联、猎豹移动、讯雷股份。金山办公若成功上市，雷军旗下将有6家上市公司。
其实并不差钱
既然不再收费，改走免费模式，那金山办公的盈利来源是什么？答案是WPS免费的只是个人版，企业版仍是要付费才能使用。2016年，公司办公产品使用授权，也就是卖软件的收入占总收入43%，互联网广告推广服务占总收入45%。2015年，这两项业务占总收入比重分别为56%~38%，2014年则分别为68%、29%。
由此可见，金山办公收入的来源越来越倚重于广告。这一模式本身就埋藏风险，对此，金山办公也在招股书中承认，若公司在产品中投放广告量过多，可能降低用户体验，导致用户流失，从而降低公司产品的广告投放价值，对公司广告推广服务的收入产生负面影响。并且，广告业务的收入是存在一定增长极限的，难以保持不断高速增长的趋势。
同时，作为软件公司，金山办公还面临着知识产权纠纷风险。目前，公司尚有未判决诉讼，2016年5月，福昕软件认为WPS办公软件盗取了其PDF技术，侵犯了其知识产权，要求后者赔偿400万元。
对于此事，金山办公在招股书中的一句颇耐人寻味：“虽然公司已主动采取措施避免侵犯他人知识产权，但也不排除其他竞争者指控公司侵犯其知识产权的可能，从而对公司业务发展和经营业绩产生不利影响”。
以上种种，只是公司未来面临的风险，但以现阶段表现来看，虽说2015年因为回购股权有所亏损，金山办公近些年还是赚了些钱。2016年12月底，公司未分配利润达2.2亿元，并且投资3.9亿元购买银行理财产品，且同期资产负债率仅为12%。
由此看出，金山办公并不缺钱。公司此次计划共募集5.6亿元。其中，2.5亿元用于WPS办公套件升级项目，9299万元用做研发中心建设项目，9076万元用在营销服务项目。不难发现，金山办公完全可以用自有资金投入于上述项目，但为何不这么做，反而要上市吸收投资人的钱？截至本文发稿，公司并未对这一问题做 出回应。■
