国务院近期印发的《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，使商业养老保险成为个人和家庭商业养老保障计划的“主要承担者”，对商业养老险公司发展形成了利好。
近日，中国人寿养老保险股份有限公司首席投资总监邵佳民，向证券时报记者介绍了养老保险公司的产品业务特点，以及对当前投资趋势的判断。
考核激励机制市场化
证券时报记者：养老金管理机构是资本市场的重要参与者，尤其是擅长于固收业务。国寿养老固收团队的人员构成和激励机制如何？与其他资管机构相比有什么特点？
邵佳民：目前，固收部有投资经理11人，平均投资年限近10年；投资经理助理5人，平均从业年限4年。部门内设宏观利率研究团队、信用研究团队和转债及基金研究团队，为投资团队提供较好的研究支持。
激励机制方面，公司一直在投资中心试点推行市场化的考核激励机制，2016年取得了进展，体现在薪资收入水平与市场水平的逐步接近，也体现在绩效考核体系的改进和完善。
与其他资管机构相比，我们的考核和激励机制具有绝对收益和相对收益并重的特点。因为就企业年金而言，一方面，投资人要努力实现业绩基准“三年定存”的绝对收益目标，这是委托人对我们的底线要求；另一方面，也要努力在各家投管人的相对排名中力争上游。
债券三季度供给承压
证券时报记者：你们对下半年宏观基本面、政策面、资金面、利率走势的判断如何？
邵佳民：下半年从基本面来看，我们正处于经济底部企稳态势日渐明朗的阶段，经济虽可能出现温和放缓的情况，但韧性强，产业结构优化和升级方面正在释放积极的信号。
从短期宏观经济运行看，订单、价格、企业存货和投资等一些快变量和先行指标表明市场预期向好、经济景气度上升、通胀温和。从外部来看，世界经济温和复苏的总体特征尚未明显改变，但主要经济体政策变化带来的扰动性冲击仍有可能对我国经济平稳运行造成一定影响。
政策面来看，货币政策维持稳健中性、不松不紧，积极财政政策在经济结构调整方面，将发挥更重要的作用。
当前金融监管在改进的过程中，不会出现系统性的金融风险，但前期因监管套利等发展起来的业务调整也可能给市场带来一定波动。资金面预计维持松紧适度，剧烈波动时点会比上半年要少。三季度债券供给压力较大，配置力量相对有限。当前中长端利率水平大概率在顶部区域，具有一定的配置价值，但中长端中低等级信用利差调整还不充分。
信用评级架构更完善
证券时报记者：信用风险方面得关注哪些点？
邵佳民：今年发生的信用事件主要集中在前期靠各种金融工具持续融资扩张的民营企业，这些企业一是财务上因关联交易复杂，资金链的可持续性受到市场质疑，引发投资者集中抛售，部分还触发了债务的提前偿还条款，加剧短期偿付压力；二是民间互保的传导性，导致区域性的代偿风险发酵。
此外，今年债券融资明显缩量，下半年还需要重点关注中低评级主体的再融资风险，部分低等级信用主体还会有估值压力。
证券时报记者：如何挖掘错杀的债券？你们在债券交易中有没有碰到过地雷，是怎么绕开的？
邵佳民：相对一般资产管理机构，我们有更严格和完善的信用评级组织架构。我们在固定收益部门下设了10人的信用研究团队，负责信用风险的把控和价值挖掘。此外，公司设立了独立的信用评估部。两道防线的设立有效地提升了公司对信用风险的把控能力。
我们会对持仓债券密切跟踪与定期梳理。例如，2016年初，我们对全部持仓的400多只信用债进行梳理，对其中20只信用债做卖出处理，对27只信用债做减持处理。
2016年以来，在宏观经济下行、债券市场违约事件频发的大背景下，国寿养老投资管理的各类固定收益资产未发生一起信用事件。
